一、事件概述
近期我們組織了電站下游產(chǎn)業(yè)鏈會議,有幸邀請?zhí)烊A陽光董事長蘇維利先生,與我們分享電站開發(fā)環(huán)節(jié)近況。
二、分析與判斷
景氣度下行,議價力向上游集中
產(chǎn)業(yè)鏈議價力,運營商>開發(fā)商>工程商>制造商。其中運營商主要以五大以及央企新能源公司為主,但運營商定價受到政府一定的監(jiān)管;而開發(fā)商以民企為主,要求綜合實力,進入壁壘較高;工程商,就是傳統(tǒng)的EPC,作為乙方?jīng)]有話語權(quán),凈利潤較低;制造商,目前處于產(chǎn)業(yè)鏈末端。行業(yè)景氣度向下,議價力向上游集中。
光伏制造業(yè)進行復(fù)制較為簡單,而且復(fù)制速度較快,但對開發(fā)商而言每個項目存在不同,雖然邏輯一樣,但要素不一樣,要求具備個性化的能力,電站開發(fā)環(huán)節(jié)主要考驗企業(yè)判斷力、融資能力以及大客戶營銷渠道,電站開發(fā)龍頭公司具有較強議價力。
價格下行,開發(fā)商盈利空間擴大
目前全球仍處于供大于求格局,產(chǎn)業(yè)鏈價格仍將下行,同時目前存在部分破產(chǎn)企業(yè)被地方政府收購,交給其他企業(yè)無償托管,對托管企業(yè)而言設(shè)備折舊等費 用不復(fù)存在,成本將進一步下降,具有一定程度復(fù)制性,將導(dǎo)致供應(yīng)鏈成本呈不斷下降趨勢,利好電站開發(fā)商,買家議價能力更強,開發(fā)商盈利空間擴大,未來兩年 電站開發(fā)龍頭公司具有超額利潤。
布局完善的開發(fā)商盈利有保障
從全球來看,由于各國的資源稟賦差異以及對于發(fā)展新能源認知差異,國與國之前的補貼政策存在差異,補貼力度不均衡,而準備充分、布局完善的電站開發(fā)商更容易在全球找到市場,進而保障利潤。
保加利亞并網(wǎng)費事件是捷克故事重演
保加利亞,三權(quán)分立,體現(xiàn)了市場經(jīng)濟需要法制化保障,征收并網(wǎng)費事件捷克也發(fā)生過,征收26%暴力稅,后來政府也被迫撤銷,我們認為保加利亞是重演捷克故事,取消并網(wǎng)費是大概率事件。
如果不征收39%并網(wǎng)費,相當于0.25歐元/度的上網(wǎng)電價,收益非常高,是投資者非常喜歡的資產(chǎn),而且較為容易轉(zhuǎn)讓。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們繼續(xù)推薦電站開發(fā)板塊,首推彈性最大的海潤光伏。
